Выбор стратегии управления текущими активами. Сущность консервативной, умеренной и агрессивной политики финансирования оборотных активов на предприятии Консервативная политика управления активами

Консервативная политика управления текущими активами характеризуется снижением доли текущих активов в общих активах предприятия и высокой скоростью их оборота. При этом предприятие сводит размер запасов к рациональной величине, снижает размер дебиторской задолженности. Растет экономическая рентабельность активов, но при этом резко повышается риск технической неплатежеспособности. Данная политика применяется в случае, когда точно известны все сроки поставок, имеет место высокая дисциплина платежей, или в случае, когда предприятие должно экономить абсолютно на всем.

Умеренная политика управления текущими активами характеризуется средними значениями (параметрами) доли текущих активов в общих активах предприятия и средней скоростью их оборота. Экономическая рентабельность активов, риск технической неплатежеспособности находятся на неком среднем уровне.

Каждому типу такой политики должна соответствовать политика финансирования. В зависимости от величины удельного веса краткосрочных пассивов, в составе всех пассивов выделяются следующие варианты политики управления краткосрочными пассивами.

Агрессивная политика управления текущими пассивами характеризуется преобладанием краткосрочных кредитов в общих пассивах. Увеличивается сила эффекта финансового рычага. Растут постоянные затраты за счет увеличения процентов по кредитам, что неизбежно приводит к росту силы операционного рычага. Используется в условиях неопределенности и высокой инфляции. Правда, при этом возрастает совокупный риск, связанный с предприятием.

Консервативная политика управления текущими пассивами характеризуется низкой долей краткосрочных кредитов в пассиве предприятия. Источником финансирования активов в основном служат долгосрочные кредиты и займы, а также собственные средства. В краткосрочном периоде снижается сила воздействия финансового рычага. Однако сила воздействия производственного рычага возрастает (прежде всего, за счет выплат процентов по долгосрочным кредитам). В этой ситуации имеет место довольно высокая предсказуемость риска, связанного с предприятием. Чаще всего пользуются такой политикой в условиях достаточной стабильности общехозяйственной конъюнктуры.

Умеренная политика управления текущими пассивами характеризуется средним (по сравнению с агрессивной и консервативной политиками) уровнем доли краткосрочного кредита в общих пассивах предприятия. Сила воздействия финансового и операционного рычагов находится в пределах средних значений (то же самое относится и к уровню риска, связанного с предприятием).

Сочетаемость различных видов политики управления ТА и ТП иллюстрирует матрица выбора политики комплексного оперативного управления ТА и ТП.

Таблица 1.1.1. Матрица комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами (политика комплексного управления (ПКУ))

Политика управления текущими пассивами

Политика управления текущими активами

1.3. Области принятия управленческих решений в финансовом менеджменте

1.4. Система управленческих решений в финансовом менеджменте

1.5. Организационная структура управления капиталом предприятия

Глава 2. Финансовая отчетность как информационная основа управленческих решений в финансовом менеджменте

2.1. Основные финансовые документы отчетности предприятия и их содержание

2.2. Виды анализа финансово-хозяйственной деятельности

2.3. Экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности

2.4. Детализированный анализ финансово-хозяйственной деятельности

2.4.1. Показатели оценки имущественного положения

2.4.2. Оценка ликвидности и платежеспособности

2.4.3. Оценка финансовой устойчивости

2.4.4. Оценка деловой активности

2.4.5. Оценка рентабельности

2.4.6. Оценка положения на рынке ценных бумаг

Глава 3. Анализ эффективности инвестиционных проектов

3.1. Основные понятия, используемые для анализа инвестиционных решений на предприятиях

Виды инвестиций

Будущие затраты и доходы

Приращение денежных поступлений

Используемая учетная база данных

Невозвратные затраты прошлого периода

Элементы анализа инвестиционных решений

3.2. Показатели и методы, используемые для анализа инвестиционных решений

3.2.1. Простые показатели инвестиционного анализа

3.2.2. Стоимость денег во времени

Начисление сложного процента, дисконтирование и эквивалентность

3.2.3. Показатели для оценки эффективности инвестиционных решений, учитывающие фактор времени

3.3. Анализ риска

3.3. Пример анализа эффективности инвестиционного проекта

Формы для решения

Показатели эффективности инвестиционного проекта

Глава 4. Динамика системы бизнеса

4.1. Прибыль как объект управления

4.2. Точка безубыточности и запас финансовой прочности

4.3. Управленческие возможности моделей анализа безубыточности

4.4. Эффект производственного рычага

4.5. Использование эффекта финансового рычага в управлении рентабельностью собственного капитала

4.6. Оптимизация объемов производства и прибыли при ограниченных ресурсах

Глава 5. Стоимость капитала предприятия и управление структурой капитала

5.1. Сущность категории «капитал». Виды капитала.

В экономической литературе и практике финансового менеджмента используются многочисленные термины, выражающие различные виды капитала. Их можно классифицировать по разным признакам:

Понятие «цена капитала» и «стоимость капитала»

Расчет средневзвешенной стоимости капитала предприятия

Глава 6. Управление оборотными активами предприятия

6.1. Сущность управления и классификация оборотных активов

6.2. Методика расчета потребности в оборотных активах

6.4. Политика управления оборотными активами

6.5. Управление денежными средствами и их эквивалентами

6.6. Управление дебиторской задолженностью

6.7. Управление производственными запасами

6.8. Финансово-эксплуатационные потребности предприятия

6.4. Политика управления оборотными активами

Целевой установкой политики управления оборотными активами является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

Рис. 6.2. Зависимость степени риска потери ликвидности от уровня собственных оборотных средств

На рис. 6.2 показан риск потери ликвидности при высоком и низком уровнях собственных оборотных средств. Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На рисунке видно, что с ростом величины собственных оборотных средств риск потери ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления оборотными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска.

Совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотных средств (рис. 6.3).

Рис. 6.3. Зависимость между прибылью и уровнем оборотных средств

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда - возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными средствами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен, так как политика управления оборотными активами должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотных средств, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни текущих активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженностью и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

В управлении оборотными активами различают две ярко выраженные политики: агрессивную и консервативную.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность - удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен - это признаки агрессивной политики управления текущими активами .

Агрессивная политика управления оборотными активами снижает риск неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов.

Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, старясь минимизировать их - удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток - это признаки консервативной политики управления текущими активами .

Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятий. Признаки и результаты агрессивной и консервативной политики управления оборотными активами продемонстрированы в таблице 6.6.

Таблица 6.6

Признаки и результаты агрессивной и консервативной политики управления оборотными активами

Показатель	Агрессивная политика	Консервативная политика
Выручка от реализации, руб.
Чистая прибыль, руб.
Текущие активы, руб.
Основные активы, руб.
Общая сумма активов, руб.
Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов, %
Экономическая рентабельность активов, %	200000: 1100000 · 100% = 18,18%	200000: 900000 · 100% = 22,22%

Если предприятие придерживается “центристской позиции” - это умеренная политика управления текущими активами. И экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами соответствует определенный тип политики финансирования, т.е. политика управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов.

При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признаком умеренной политики текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами. Матрица показывает, что:

консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивной;

умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

Таблица 6.7

Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Политика управления	Политика управления текущими активами
текущими пассивами	консервативная	умеренная	агрессивная
агрессивная	не сочетается	умеренная	агрессивная
умеренная	умеренная	умеренная	умеренная
консервативная	консервативная	умеренная	не сочетается

На изменение размера собственных оборотных средств соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер собственных оборотных средств (чистого рабочего капитала) будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но будет снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большого их риска выше, чем по краткосрочным займам). Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

Таким образом, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия.

Мы дали развернутую характеристику агрессивной и консервативной политики управления оборотными активами и текущими пассивами. Охарактеризуем более подробно умеренную политику. Данная политика управления текущими активами и текущими пассивами вытекает из “золотого правила” финансирования, практическая реализация которого привела к возникновению жестких требований по обеспечению ряда финансовых пропорций в балансе фирмы, строгой корреспонденции определенных элементов активов и пассивов фирмы. Наиболее важные из них представлены в таблице 6.8.

Таблица 6.8

Корреспонденция элементов активов и пассивов предприятия

Активы	Пассивы
1. Внеоборотные активы
1.1. Основные средства и нематериальные активы	Нераспределенная прибыль, фонд накопления Долгосрочные кредиты и займы (как исключение)
1.2. Капитальные вложения	Уставный и добавочный капитал Долгосрочные кредиты и займы
1.3. Долгосрочные финансовые вложения	Уставный и добавочный капитал Фонды накопления и нераспределенная прибыль Долгосрочные кредиты и займы
2. Оборотные активы
2.1. Запасы и затраты	Уставный и добавочный капитал (остаток) Резервный капитал Фонды накопления и нераспределенная прибыль (остаток) Устойчивые пассивы Долгосрочные кредиты и займы Кредиторы Фонды накопления и резервы
2.2. Дебиторы	Задолженность по коммерческому кредиту Краткосрочные кредиты и займы
2.3. Краткосрочные финансовые вложения	Резервный капитал Кредиторы Фонды потребления и резервы
2.4. Денежные средства	Резервный капитал Фонды накопления и нераспределенная прибыль Кредиты и займы Кредиторы Фонды потребления и резервы

Правила финансирования предполагают подбор финансовых источников в вышеуказанной последовательности в пределах остатка средств после обеспечения за счет данного источника предыдущей статьи актива. Использование последующего источника свидетельствует об определенном снижении качества финансового обеспечения фирмы.

Для анализа отклонений от требований, вытекающих из “золотого правила” экономистом М. Литвиным предложена модель матричного баланса.

Матричный баланс - это производный формат от стандартной формы баланса фирмы. Алгоритм построения матричного баланса сводится к следующим шагам:

Выбирается размер матрицы баланса. Диапазон выбора определяется целями использования матричного баланса. Предельный размер матрицы ограничен количеством статей актива и пассива стандартного баланса. Для целей обычно используется сокращенный формат, например 10 х 10.

По выбранному размеру матрицы производится преобразование стандартного баланса в трансформационный (промежуточный) баланс, на основе данных которого строится матричный баланс. Например, трансформационный баланс некоторой фирмы форматом 10 х 10, преобразованный из стандартного баланса данной фирмы, имеет вид, показанный в таблице 5.9.

В координатах активов и пассивов строится матрица размером 10 х 10, в которую переносятся данные из трансформационного баланса.

Под каждую статью актива подбирается источник финансирования. Подбор осуществляется по “золотому правилу”, изложенному выше.

Выверяются балансовые итоги по горизонтали и вертикали матрицы.

Таблица 6.9

Трансформационный баланс

Статьи баланса фирмы	на начало года	на конец года	изменение за год
Активы 1. Основные средства и нематериальные активы (по остаточной стоимости)
2. Незавершенные капитальные вложения, оборудование к установке
3. Долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы
4. внеоборотных активов (П1 + П2 +П3)
5. Запасы и затраты
6. Товары отгруженные, расчеты с дебиторами, авансы выданные, прочие оборотные активы
7. Краткосрочные финансовые вложения
8. Денежные средства
9. Итого оборотных активов (П5 + П6 +П7 + П8)
10. Баланс
Пассивы 1. Уставный капитал
2. Резервный капитал
3. Фонды накопления, нераспределенная прибыль, прочие собственные средства
4. Итого капитал и резервы (П1 + П2 + П3)
5. Долгосрочные кредиты и займы
6. Краткосрочные кредиты и займы
7. Расчеты с кредиторами и авансы полученные
8. Фонды потребления, резервы, прочие краткосрочные пассивы
9. Итого текущие пассивы (П6 + П7 + П8)
10. Баланс

В таблице 6.10 приводится матричный баланс фирмы, построенный согласно изложенному алгоритму.

Таблица 6.10

Матричный баланс

Из приведенного матричного баланса можно сделать следующие выводы:

по состоянию на обе отчетные даты фирме в основном удалось соблюсти “золотое правило” финансирования, поскольку нарушений очередности в подборе источников согласно этому правилу не произошло;

за период между отчетными датами произошло снижение качества финансирования. Основная причина - ухудшение структуры капитала, выразившееся в снижении доли собственных и долгосрочных заемных источников в общем объеме источников с 83,6 до 74,1%. Это отразилось на существенном снижении коэффициента текущей ликвидности с 2,17 до 1,84.

Наконец, важно иметь в виду, что аналитическая ценность матричного баланса несравненно выше по сравнению со стандартным балансом. В отличие от последнего, где отсутствует привязка источников финансирования к конкретным статьям активов, матричный баланс как раз и демонстрирует эту привязку. В этом его огромная аналитическая ценность.

Политика

финансирования оборотных активов предприятия призвана отражать общую философию финансового управления предприятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, а также корреспондировать с ранее рассмотренной политикой формирования оборотных активов. В процессе выбора политики финансирования оборотных активов используется их классификация по периоду функционирования, т.е. в общем их составе выделяются постоянная и переменная их часть.

В соответствии с теорией финансового менеджмента существует три принципиальных типа политики финансирования различных групп оборотных активов предприятия.

Консервативный тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия (за счет минимального объема использования краткосрочных заемных средств), однако увеличивает затраты собственного капитала на их Финансирование, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабельности.

Умеренный (или компромиссный) тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - весь объем переменной т части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.

Агрессивный тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь набольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а следовательно обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности .

Тот или иной тип политики финансирования отражает коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) - минимальное его значение характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то время как достаточно высокое его значение (стремящееся к единице) - политике консервативного типа.

Для организации важно знать соотношение видов политики управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами (табл. 1.1).

Таблица 1.1

Соотношение видов политики управления оборотными активами

Политика управления краткосрочными обязательствами

Политика управления оборотными активами

Консервативная

Умеренная

Агрессивная

Не сочетается

Умеренная

Агрессивная

Умеренная

Консервативная

Умеренная

Если размер оборотного капитала занижен, то предприятие будет постоянно испытывать недостаток денежных средств, иметь низкий уровень ликвидности и, как следствие, перебои в производственном процессе, потерю прибыли. И наоборот, чем больше текущие активы превышают текущие обязательства, тем выше ликвидность предприятия. Но увеличение оборотных средств по сравнению с оптимальной потребностью в них приводит к замедлению их оборачиваемости и также снижает прибыль. Таким образом, стратегия управления оборотными средствами должна базироваться на обеспечении платежеспособности предприятия и определении оптимального объема и структуры оборотных средств. В свою очередь определение необходимой потребности в оборотных средствах ставит перед финансовым менеджером задачу выбора оптимальной структуры источников финансирования оборотных средств.

Комплексная политика управления оборотными средствами включает в себя управление текущими активами и текущими пассивами.

Под управлением текущими активами понимается определение их размера, состава и структуры.

Стратегия финансирования текущих активов определяется в зависимости от того, какое решение примет финансовый менеджер в отношении источников покрытия временных потребностей, т.е. покрытия переменной части оборотных средств.

В финансовом менеджменте различаются четыре модели управления оборотными средствами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

Идеальная модель управления текущими активами и пассивами:

Само название «идеальная» говорит о том, что практически она встречается крайне редко.

Это когда текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Эта модель рискованна с точки зрения ликвидности. В случае экстремальной ситуации (необходимость полного расчета с большинством кредиторов) предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

Агрессивная модель управления текущими активами и пассивами:

Это когда доля оборотных средств значительно выше доли основных. Предприятие имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов (временная потребность в оборотных средствах), но и часть постоянных текущих активов. Очевидно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При управлении оборотными средствами по агрессивной модели растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает экономическую рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Консервативная модель управления текущими активами и пассивами:

Это если удельный вес текущих активов относительно низок. Соответственно доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов предприятия невелика. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов. Такую политику финансовый менеджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Консервативная политика способствует росту рентабельности активов. Вместе с тем она содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции.

Умеренная модель управления текущими активами и пассивами:

Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. В этом случае все параметры (экономическая рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) усреднены.

Исходя из всесторонней оценки размера, состава и структуры текущих активов финансовый менеджер может разработать комплексную политику управления оборотными средствами на каждый конкретный период производственной деятельности предприятия.

Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна быть под стать соответствующая политика финансирования, т.е. управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия производственного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются в основном за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

Матрица изображенная в таблице 1. показывает, что:

Консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

Умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

Агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

Таблица 1. Матрица выбора политики комплексного оперативного управления (ПКОУ)

Текущими активами и текущими пассивами.

Политика управления текущими пассивами	Политика управления текущими активами
Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не сочетается	Умеренная ПКОУ	Агрессивная ПКОУ
Умеренная	УмереннаяПКОУ	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ
Консервативная	Консервативная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Не сочетается

Способы управления оборотными средствами предприятия

Управление оборотными средствами предприятия заключается в решении стратегических и тактических вопросов.

Таблица 2. обобщает сведения о том, что можно сделать с целью изменения СОС и какими способами можно этого добиться.

Таблица 2. Стратегия и тактика управления оборотными средствами в части увеличения СОС.

Таблица 3. отражает аналогичные сведения в части регулирования величины ТФП.

Таблица 3. Стратегия и тактика управления оборотными средствами в части уменьшения ТФП.

Стратегия предприятия для снижения ТФП	Тактика предприятия (способы) для снижения ТФП
Уменьшить оборотные активы	- поддержание идеального уровня запасов
Снизить дебиторскую задолженность	- учет векселей - факторинг - спонтанное финансирование (скидки покупателям за сокращение сроков расчета)
Увеличить кредиторскую задолженность	- расчет разумной длительности отсрочек платежей по поставкам сырья (услугам других организаций) и реализации готовой продукции (услуг)
Снизить период оборачиваемости оборотных средств	- снижение периода оборачиваемости запасов - снижение периода оборачиваемости дебиторской задолженности - увеличение периода оборачиваемости кредиторской задолженности